当当并入海航落槌：75亿“卖身”天海投资

对于当当的创始人李国庆和俞渝夫妇来说，留下他们掌权当当的时间早已不多。4月11日晚间，海航旗下A股上市公司天海投资发布公告称之为，白鱼通过发售股份及支付现金方式，出售北京当当网信息技术有限公司(以下全称当当网)100%股权及北京当当科文电子商务有限公司(以下全称当当科文)100%股权，可行性作价75亿元。自此，当当投身海航系由的消息再一落槌。

落槌：花落海航系由根据公告表明，天海投资将使用发售股份及支付现金方式并购当当资产。其中，拟以发售股份的方式缴纳40.6亿元，拟以现金方式缴纳34.4亿元，对当当的整体预估值为75亿元。根据2017年12月31日为评估基准日的预估情况，当当的净资产账面价值为3178.93万元，增值率为23492.84%。

另外，根据公告表明，目前当当科文的股权持有者分别为俞渝、李国庆、天津骞程、天津微量、上海宜修，股权比例分别为64.2%、27.51%、4.4%、3.61%和0.28%，而俞渝、李国庆所持有人的当当科文股权皆将被天海投资以发售股份的方式缴纳，前者将持有人大约4.1亿股，后者将持有人大约1.76亿股，分别占到新的发售股份的62.88%、27%，股份对价金额分别为25.54亿元和10.95亿元。本次交易已完成后，俞渝和李国庆合计必要持有人天海投资16.49%股份。实质上，由海航接盘当当早就在预料之中。

恰好在一个月前的3月11日，李国庆在微博中以天地孤影任我行，世事苍茫成云烟！对此了外界当当认识海航系由的声音，却是侧面对此了未来当当的归属于。而在两天后，李国庆在微博上对此一篇文章时说，重返A股自由选择很多，都在接洽中，有资本追赶是一个公司的价值反映。这都指出了未来的当当将仍然是由李国庆和俞渝夫妇接掌的当当。

疑惑：当当价值几何75亿元的预估值、23492.84%的增值率，天海投资对当当的评价不堪称不低。对于并购当当的原因，天海投资在公告中称之为，当当为综合性电商平台，经营图书、音像、母婴、美妆、家居、数码3C、服装、鞋包等产品，正处于线上图书出版物零售领域的领先地位，并在电商领域累积了非常丰富的客户运营经验、大数据和品牌；通过本次交易，可以更佳地完备上市公司的业务板块布局，构建同步协同效应；本次交易不利于提高上市公司业绩水平，强化公司竞争实力。

公司本次资产重组不利于上市公司强化持续经营能力。实质上，尽管在综合性电商平台中，当当的市场规模早已无法和天猫、京东等巨头相提并论，但在图书市场，根据Analysys易观公布的《中国B2C市场季度监测报告2017年第3季度》数据表明，在网上零售图书市场格局中，京东以市场份额36.2%首次位列线上图书销售榜第一；当当占有35.1%的市场份额，位列第二。这也意味著，在此之前在线图书市场仍然是当当独占鳌头。另外，当当的用户资源和盈利能力也沦为了让企业电子货币的特分项。

在2018年当当供应商大会上，当当集团副总裁陈立均曾回应， 2017年当当图书规模约400亿元，销售图书11.89亿册，动销品种130万。此外，根据当时透露的数据表明，当当登记用户规模约2.5亿，年活跃用户约4000万以上，流量转化率超过25%。李国庆也曾经特别强调当当的盈利能力。当当图书不是黯淡优势，是遥遥领先。

百亿销售的当当利润好于千亿销售公司利润，这是差异化竞争的自由选择。中国电子商务研究中心主任曹磊在拒绝接受北京商报记者专访时称，海航高价并购当当的原因可以从三个方面来考虑到。首先海航作为一家传统企业，具备互联网转型的市场需求，必须当当这样的综合型电商平台作为载体。

其次，海航享有多元化的产业资源，从旅游、酒店再行到跨境供应链，而当当享有上亿级的登记用户，千万级的活跃用户，如果可以把用户资源盘活，和海航既有的产业资源有效地融合，不会产生极大价值。此外，从上市公司的角度来说，并购当当对于资本市场来说不会产生反感的概念性刺激。预测：文化和跨境或是支柱随着天海投资并购当当进展的公告收到，留下李国庆和俞渝夫妇接掌当当的时间早已不多。

在3月对此有关当当认识海航的消息时，李国庆曾回应，正是我事业第二春！我将之后在文化商业努力奋斗10年！似乎，他早已为自己的未来做到了可行性想。而对于当当来说，这也许将是一个新的开始。至于未来的当当何去何从，预测来看，短期内建构数字读者生态仍将是当当的重点。

在今年1月举行的2018当当云读者峰会上，李国庆回应，奠定当当听得书为公司核心战略产品，给与更加多资源的弯曲，并要将当当打导致纸、电、听得一体化的云端数字读者生态格局。当当云读者总经理雷玟曾回应，2018年当当云读者将保持多达100%的增长速度，并构建两年3亿元的销售额。

李国庆说道，未来当当云读者将按照对外开放的平台思维运营，不介意将自身用户竖井至出版社或其他媒体平台。2018年，将为出版社和合作伙伴提供数据服务，提升用户匹配度及用户分析、市场能力。而在海航资源的终端下，未来当当或将在跨境电商方面有更大的发展空间。

海航在跨境供应链方面有独有优势，不仅有保税仓，还有免税店以及跨境牌照，在当前消费升级、跨境电商风生水起的市场环境下，当当此后一个重点的发力方向应当是在跨境进口电商方面。曹磊回应，海航想要把资源切断强化所求能力，必须当当这样的综合型电商平台来溶解用户。

据公开发表资料表明，海航旗下享有海航国际贸易有限公司，为中小跨境电商企业获取货源、物流、仓储等供应链综合解决方案，享有自营仓储面积约1万余平方米。此外，海航集团旗下公司海航基础持有人中国首家机场离岛免税店海口美兰机场免税店资产，该免税店享有经营面积3.1万平方米，经营国家批准后的38类征税商品。

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