营收200多亿、毛利不足1%，这家再生资源“独角兽”公司经历了什么

笔者认识再生资源行业已30年有余，最近忽然尤其想要告诉一些行业的大格局。“独角兽”最近火火火，再生资源行业是不是“独角兽”？有的话不会经常出现在哪个“赛道”呢？问世了吗？再生资源“独角兽”企业的问世商务部公布的《中国再生资源重复使用行业发展报告（2017年）》表明，2016年我国十大品种再生资源重复使用总值为5902.8亿元，其中废钢铁（2042.6亿元）、废置有色金属（1829.0亿元）、废塑料（957.8亿元）及废纸（744.5）重复使用值占到比分别超过34.60%、30.99%、16.23%和12.61%，为我国四大再生资源品类。因此，毫无疑问再生资源“独角兽”企业一定会经常出现在这几个类别中。

2016年十大再生资源品类重复使用价值占到比2017年底，中国再生资源重复使用利用协会公布了《2016年度再生资源企业经营状况报告》和《2016年中国再生资源企业百强排行榜榜单》（以下全称“榜单”），调查表明：2016年再生资源百强销售规模1593亿元，经营量4819.2万吨，综合毛利率18%，净利润率6.6%，“榜单”中前三名的企业2016年销售收入分别为526.86亿元、251.64亿元和123.40亿元。理解了上述数据后，笔者将以此为座标给大家讲解一家“让人意想不到的”公司。

是的，有这么一家公司，5年前专门从事的行业与再生资源没一点关系，然而2017年再生资源业务营业收入超强200亿元，这样的公司算不算“独角兽”？可是，如果我告诉他你，它不仅是再生资源领域的“独角兽”，并且营收增长速度很慢，你不会是什么反应？你或许已知道了是哪家企业。必要看业绩：2015年到2017年，葛洲坝的营业收入为822.75亿、1002.54亿、1068.07亿；归属于上市公司股东的净利润为26.83亿、33.95亿、46.84亿。

其中环保业务营业收入65.60亿元、138.73亿元、266.82亿元；毛利率3.06%、2.14%、0.96%。2015年至2017年，短短3年之间，环保业务构建的营业收入由65.60亿元攀升至266.82亿元，增幅高达3.07倍，沦为建筑业务之后的第二大业务。

2017年环保业务净利润6.13亿元/+130%，其中，绿园公司净利润2.31亿元/+57%。环保业务扩展，再生资源重复使用利用是核心葛洲坝起家于水电，曾是中国水电建设第一品牌，主营业务为建筑。

2013年，宏观经济步入调整期，建筑行业生产能力不足等问题突显，葛洲坝主动开始转型，展开产业升级，环保领域就是其重拳出击的领域之一。葛洲坝2013年末开始布局环保产业，主要环保业务有再生资源重复使用利用、污土污泥管理、水环境管理、固废垃圾处理、新能源和清洁能源等。

2014年10月，全资成立中国葛洲坝集团绿园科技有限公司(全称“绿园公司”)，进占再生资源重复使用利用领域，近三年依序投资成立环嘉公司、兴业公司及展慈公司，扩展废钢、废塑料、废纸、废置有色金属等废旧物资的重复使用利用业务；2018年1月与北京环卫合资成立京环科技，“两网协同”效应不利于推展再生资源重复使用体系的完备。图：葛洲坝再生资源布局葛洲坝大大增大对环保业务的资源弯曲，通过收购重组、上下伸延、产卵扩展等方式，环绕流域管理、污水处理、固废处理、再生资源利用等细分领域广泛开展投资布局，环境治理综合能力更进一步强化，环保业务链条更为完备。毛利率严重不足1%折射出的行业困境虽然葛洲坝所属的绿园公司在再生资源领域谋篇布局，营收展现出出色，但细究其年报也可看出行业发展面对的共性问题。

葛洲坝2016年年报表明，绿园公司所属环嘉公司减缓再生资源业务布局，成立了6家分公司，构建营业收入123.40亿元，利润3.22亿元；兴业公司大力抢占市场份额，成立三家子公司，构建营业收入13.47亿元，利润7371.21万元。而2016年葛洲坝环保业务构建营业收入138.73亿元，构建利润3.85亿元。

葛洲坝再生资源业务营收占到环保板块营收的98.66%。虽然如此，但其再生资源业务毛利率只有0.96%。毛利率过较低是因为一个“税”字再生资源重复使用利用企业由于重复使用来源的分散性以及上游供应商无法出示增值税发票的原因，造成重复使用加工企业无法抵扣进项税，面对较高的增值税税负，我国实施加工环节增值税有条件即征伐即弃的政策，免税比例30%-70%平均，若考虑到中央和地方政府的增值税归还，毛利率水平在13%-14%。

机构预测，未来随着税制的改革，以及开建生产能力逐步达产，行业规范化、集中度提升，葛洲坝盈利能力仍有提高空间，预计环保板块清净利率未来将会逐步提高至行业平均水平5%以上。不过行业困境并没绊住葛洲坝发展的步伐。葛洲坝有为再生资源行业园区化发展之道，在重复使用网络全面铺开的基础上，大力前进循环经济产业园建设。

预计2018年底竣工16个废旧物资重复使用基地。机构预测，葛洲坝再生资源业务市场份额未来将会由2016年的2.32%提高至2020年的6.65%，收益规模未来将会超过537亿元。

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